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　　文章来源：华夏时报

　　近期国际金价上演凌厉反弹走势 ，短短两天时间接连突破4100美元
、4200美元以及4300美元整数关口，一度触及4362美元/盎司的阶段性高点 。截至8月6日盘中
，COMEX黄金期货报4325.9美元/盎司，维持高位震荡格局。不少投资者感叹 ，两日连破三道整数关口的行情波动之剧烈
，着实超出市场普遍预期
。

　　“近期国际金价持续走高，核心驱动因素是中东局势的缓和 ，令油气价格回落
，这缓解了市场对于美联储下半年大幅加息的预期。此外，7月份全球科技股的集体调整 ，为黄金资产的重新配置带来了买盘 。 ”北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示
。

　　美元走弱助力黄金估值修复

　　近期金价大幅上涨
，与美伊谈判持续释放积极信号有关。据新华社报道，美国、伊朗和阿曼“接近达成
”一项重新开放霍尔木兹海峡的临时协议 。美国总统特朗普公开表示磋商进展“非常顺利” ，霍尔木兹海峡将“很快 ”开放
。该临时协议拟设定为期60天的过渡安排
，由阿曼与伊朗共同执行，内容包括各方将在30天内清理海峡中部航道的水雷。

　　“中东局势趋缓 ，国际油价的大幅回落直接削弱了市场对通胀反弹的预期，此前因地缘冲突推升的风险溢价迅速消退
，贵金属的估值压制随之减轻 。与此同时，美国7月ADP私营部门新增就业人数仅录得4.4万人 ，远低于市场预期的7万人
，创下今年1月以来最小增幅
。就业市场降温信号明确，市场对美联储9月加息的预期进一步回落。美联储政策立场的边际软化 ，为贵金属打开了估值修复的空间 。
”银河期货分析师袁正接受《华夏时报》记者采访时表示
。

　　此外
，袁正表示，日元汇率干预操作引发美元指数下行 ，日本动用FIMA工具（美联储在2020年设立的“外国和国际货币当局回购便利”
，日本央行将其持有的美国国债作为抵押品，向美联储借入美元）获得美元头寸 ，一定程度上扩张了美元流动性
，利多黄金，并且在汇率长期趋势压力之下 ，该过程会持续。

　　“本轮美元指数持续走弱直接驱动因素是美财长贝森特协同日本干预日元汇率，美方出手并非单纯帮扶盟友
，而是担忧日元持续暴跌倒逼日本大规模抛售万亿美债，推高美国融资成本 。因此 ，通过卖出欧元 、买入日元的方式稳定汇市
，避免美债遭集中抛售，美债收益率上行压力缓解 ，美元多头动能衰减
，无息资产黄金估值得到修复。 ”许亚鑫称
。

　　值得关注的是，美联储主席沃什近期言论显著减少 ，其上任后大幅削减前瞻性指引
、精简政策声明篇幅
，在新闻发布会上面对提问也常给出晦涩且回避性的答复。沃什着力减少央行对金融市场的影响力，其思路是降低政策承诺、强化数据依赖 ，并将价格稳定重新置于政策核心 。

　　与此同时
，其他美联储官员的表态却异常密集，且鹰派声音占据主导
。对此 ，许亚鑫表示，从卡什卡利 、洛根
、库克等FOMC委员表态来看
，内部鹰派声音并未消退，7月议息会议出现三张加息反对票 ，CME最新利率期货显示9月加息25个基点的概率接近57%
，下半年加息预期依然存在，只是市场阶段性博弈通胀缓和预期 ，短暂压制美债收益率
，为金价提供短期上涨窗口。

　　地缘局势成关键变量

　　随着金价持续上涨，也有观点认为 ，国际金价本轮上涨与资金回流贵金属市场密切相关
，境外黄金ETF已出现明确的资金流入迹象 。对此，袁正表示 ，全球最大的黄金ETF
，SPDRGoldTrust的持仓数据提供了最直接的证据
。截至8月5日，该ETF持仓量升至1014.157吨 ，较前一个交易日增加4.85吨。

　　“8月4日也同样录得3.43吨的增持 。更长时间维度看，自7月17日持仓低点999.02吨以来
，SPDR黄金ETF已累计增持约15.12吨，增幅达1.51%
。海外黄金ETF总持仓也从7月17日2993.711吨低点回升至3010.509吨 ，这一趋势扭转了此前一段时间资金持续流出的局面
，标志着海外机构资金正在重新配置黄金资产。
”袁正称 。

　　与此同时，许亚鑫也表示 ，从资金层面观察
，全球贵金属市场出现明显回流，境外SPDR黄金ETF结束持续减持 ，连续多日增持；机构、对冲基金加大黄金多头回补
，地缘不确定性 、美元信用弱化推动资金从权益
、美元资产转向贵金属避险配置
。

　　相较于境外市场，许亚鑫表示 ，国内市场同步出现增量资金
，沪金期货主力合约持仓持续抬升，多头增仓规模显著；华安、国泰等主流黄金ETF连续十余日净流入 ，区间累计吸金近90亿元，居民与机构同步布局
，内外盘资金形成双向支撑。

　　不过，袁正表示 ，短期市场的主要矛盾集中在周五非农数据与下周CPI的实际读数上——美国7月ADP就业仅增4.4万人
，大幅低于预期，已将市场对美联储9月加息的概率从本周初近70%打压至54%左右 ，但ADP与非农之间并非总是一致
，若非农意外强劲，加息预期可能迅速回升 ，从而引发金价获利回吐 。

　　反之
，若数据继续走弱，则将进一步打开估值修复空间。通胀方面 ，6月CPI同比已降至3.5%
，若7月数据延续回落，将强化美联储政策转向的预期 ，但一旦核心通胀反弹，鹰派声音将重新占上风
。此外
，袁正表示，地缘层面是当前最大的不确定性来源。

　　“美伊霍尔木兹海峡临时协议的谈判释放出积极信号 ，油价大幅回落
，风险溢价急剧消退，这是本轮贵金属大涨的直接催化剂 。但这一‘暂停’远未达到‘终结’冲突的程度 ，伊朗方面否认与美直接谈判
，美方同时威胁若海峡不开将实施‘猛烈打击’，红海风险也并未消除
。”袁正称。

　　因此 ，袁正表示
，地缘局势仍有反复可能，利多信号已被部分消化 ，利空风险尚未出清
，伦敦金涨至4300美元/盎司附近后动能减弱 。油价回调虽然短期压制了通胀预期，但地缘局势的任何意外升级都可能让油价和避险情绪迅速逆转 ，从而对黄金形成新的上行动力
。

　　金价见底了？

　　随着金价持续上涨，其价格影响因素也引发外界关注。对此
，许亚鑫表示，首先是美国的CPI和PCE等通胀数据 ，以及非农就业等劳动力市场数据
，会直接决定美联储未来加息的路径；其次是美日汇率干预的持续性与美债的波动 。此外是霍尔木兹海峡美伊谈判进展，地缘冲突反复会交替切换避险与加息压制逻辑；最后是全球央行持续购金 、金银ETF资金流向 ，以及美元指数中长期趋势
。

　　针对金价后期走势
，从技术层面来看，许亚鑫表示 ，本轮金价自1月份的5600美元/盎司历史高点
，调整至6
、7月份的3950美元/盎司，经历了完整的五浪下跌 ，过去日线级别一个多月的震荡
，正是在确认潜在双底的支撑力度。目前金价已经突破4200美元/盎司的颈线位，理论目标指向4450—4500美元/盎司区域 。

　　与此同时 ，袁正也表示，金价站稳4300美元/盎司后
，后期仍需等待更多确认信号，短期走势高度依赖非农、CPI以及美伊协议落地节奏这三重事件的共振
。资金面上 ，国内黄金ETF获大幅净流入 、全球央行持续购金为价格提供底部支撑
，但美联储加息概率仍超五成且美联储内部鹰派分歧明显，ETF资金流也存在流出隐患 ，压制因素同样不可忽视。

　　短线来看
，袁正表示，交易宜紧跟数据与事件驱动 ，顺势偏多但谨慎追高
，警惕获利回吐风险；中期来看，金价在4000美元/盎司附近底部已被反复验证 。若宏观数据与地缘格局形成合力 ，黄金仍具备阶段性上行的潜力
，但在此之前，4300美元/盎司这一关口的有效突破 ，需要更多基本面信号的确认。

　　相较于黄金价格，袁正表示
，当前白银的基本面确实难言乐观，核心拖累来自光伏领域的需求大幅弱于预期
。白银协会预测 ，随着光伏行业持续推动“减银代铜 ”技术路线
，2026年全球光伏用银需求预计将下滑约19%，拖累整体工业制造需求下降2%至约6.5亿盎司 ，为四年低点
，实际来看今年国内光伏新增装机量下滑甚至弱于此前的偏弱预期。

　　从资金面看，白银ETF尚未形成持续的净流入态势 。全球最大白银ETF——iSharesSilverTrust在8月1日虽有过一次89.97吨的加仓 ，但随后8月4日又减少6.41吨
，8月5日持仓保持不变
。这与黄金ETF（SPDR）自7月中旬以来持续增持约15吨的明确流入趋势形成鲜明对比，也印证了资金回流目前主要集中在黄金领域 ，白银更多是跟随性上涨。

　　因此
，袁正表示，白银的节奏大概率滞后于黄金——待宏观数据（如非农、CPI）进一步确认美联储政策拐点
、市场风险偏好全面修复后 ，资金才可能从黄金向白银溢出，届时ETF净流入的启动将成为布局多头的重要信号窗口 。当前ADP数据已为偏弱基调定调
，但周五非农仍存在不确定性，白银的右侧布局时机需等待更明确的资金面信号确认
。

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