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8月10日 ，优必选连发三份公告，将H股股权激励 、银行授信申请 、配售募资用途变更三项议案同步推上临时股东大会议程 。其中 ，“顶格 ”设计的H股激励计划与并购资金转向供应链付款的调整 ，成为市场关注的焦点 。
公告显示，优必选董事会于8月10日决定建议采纳H股激励计划 ，计划授权限额为5034万股H股 ，约占采纳日期已发行股份总数的10%。同时，董事会还决定申请银行信贷以支持公司业务扩展和营运资金需求，具体安排待股东会批准 。
此外 ，截至今年7月31日 ，优必选已动用配售事项所得款项净额约26.16亿港元，未动用部分约为4.39亿港元 ，董事会决议将其中3.87亿港元由“投资或收购本集团业务价值链内潜在的上游或下游目标”类别 ，重新分配至“向供应商及服务提供商付款 ”类别 。
8月11日，优必选股价上涨1.19% ，报收89.65港元/股。
授予价“1元/股 ”
折价近99%
作为“港股人形机器人第一股” ，优必选成立于2012年3月，产品涵盖了多个行业的企业级和消费级广泛应用场景 。2023年12月29日正式于港交所挂牌上市 。
本次拟推出的H股股份激励计划 ，是优必选上市后的第二次此类计划 ，上一次是在2024年。
两者的不同之处在于，2024年方案虽然同为10%上限 ，但股票来源是受托人用公司资金按市价从二级市场买入H股 ，不直接增发新股；2026年方案则是发行新H股。
根据公告，优必选计划项下授予的股份为新发行H股，不涉及存量股份转让 ，也不会消耗公司的现金储备及配售募集资金 。
从计划核心条款来看 ，优必选本次激励股份统一授予价仅为人民币1元/股，激励覆盖对象聚焦公司核心管理层与内部骨干员工 ，包含非独立董事、高级管理人员及核心技术 、业务骨干 ，是针对核心团队的专项激励计划 。公开信息中，优必选的激励计划有效期为自采纳之日起10年 ，整体方案需经公司股东大会及港交所双重审批后方可正式生效 ，目前已进入股东大会审议环节，最终落地与否仍待股东表决结果。
对于这一“顶格 ”设计的激励方案 ，资本市场人士有着不同角度的解读 。汇生国际资本总裁黄立冲告诉《国际金融报》记者 ，从池子上限看，优必选此次给出10%的H股激励属于高位 、顶格设计 ，但不能直接说它“过度激励 ” ，“10%恰好就是港交所允许的Scheme mandate（计划授权）天花板”，由于是新股发行，黄立冲指出其中隐患 ，“新方案如果未来使用得很快 ，老股东面对的是实实在在的稀释 。 ”
另一方面，截至8月11日港股收盘 ，优必选报收89.65港元/股 ，按当前汇率换算，此次发行1元/股的折价率高达98.7% ，被市场热议。黄立冲直言 ，每股人民币1元的授予价，本质上是非常低的象征性对价 。
按照8月11日收盘价89.65港元/股以及当前汇率计算 ，激励对象每股账面获利超过88港元 ，若本次10%的激励股份实现全额行权，激励覆盖的对象将合计获得超44.3亿元的收益 。然而 ，接近99%的折价幅度与超44亿元的潜在账面收益 ，对应的却是尚未披露的业绩考核门槛。在公司持续亏损的背景下，市场上关于“利益输送 ”的质疑声也随之而来 。
不过，推出H股激励在港股科技公司中并非个例 ，今年同样以18C章上市的壁仞科技、云知声也先后公布了各自的H股激励方案 ，二者的解锁规则恰好可以作为参照 。壁仞科技与云知声的H股激励方案均遵循港股主流设计，设置服务期限和绩效目标的双重解锁条件 ，要求最短归属期不低于12个月并实行分批阶梯式归属 ，同时明确了绩效不达标、非正常离职等情形下的股份失效与追索规则。
而优必选本次拟推出的激励计划目前仅披露框架内容，核心的业绩考核指标尚未对外公布 。财务数据显示 ，公司近四年累计亏损金额已突破42亿元 ，其中2025年单年亏损额度达到7.9亿元，持续亏损的经营现状与大额低价股权激励形成的反差 ，正是市场争议的核心来源 。
3.87亿港元并购资金
转向供应链付款
如果说H股激励的争议集中在“股东权益让渡” ，那么募资用途的调整，则直接指向优必选当前经营重心的切换。
本次募资用途调整 ，针对的是优必选此前配售事项的剩余未动用资金。按照最初的募资规划 ，该笔配售款项中，有较大比例资金原定用于“投资或收购集团业务价值链上下游潜在标的 、进行行业整合或设立合资企业 ”，即产业链并购整合方向 。
截至7月31日 ，优必选已动用配售事项所得款项净额约26.16亿港元 ，未动用部分约为4.39亿港元 。董事会决议将该笔资金调出3.87亿港元，重新分配至“向供应商及服务提供商付款 ”类目。至此未动用部分仅剩0.52亿港元 。
对于本次调整 ，公司官方给出的核心理由是 ，已完成对锋龙电气的收购，目前无其他计划投资或收购集团业务价值链内的潜在上下游标的 ，或与相关行业整合或成立合营企业 ，将资金转用于供应链付款，可提升募集资金使用效率 ，保障生产交付稳定性 。
在业内人士眼中 ，把并购资金转成供应商付款，或是当前机器人行业的一种行业共性。高工机器人分析师陈俊告诉记者 ，从行业特点来看 ，人形机器人行业具有研发周期长 、资金投入大、技术迭代快的特点，产品研发 、销售等费用较高 。同时，机器人硬件成本占比高 ，从小批量研发到量产的过程将推高供应链资金占用 。
行业共性之外 ，优必选自身的业绩变化，或是推动这次资金调整更直接的原因。
资料显示 ，优必选2025年全尺寸具身智能人形机器人收入已经达到约8.21亿元 ，同比增长超过22倍，公司披露年末全尺寸机器人年化产能已经超过6000台 。黄立冲认为 ，公司已经进入一个比过去更需要供应链现金的阶段 。
收入高速增长的另一面 ，是现金流端的持续承压。2025年优必选虽然收入突破20亿元 、毛利率提高到37.7%，净亏损同步收窄 ，但全年仍未盈利 ，亏损约7.9亿元，经营活动消耗现金约7.84亿元 。
优必选的年末账面现金约48.88亿元 ，但并非全部来自自身的“造血能力” 。公司同时明确披露 ，相当一部分现金来自此前多轮H股配售。
值得关注的是，2025年底应付账款从约5.48亿元升至7.01亿元，其中超过一年的应付款从约0.77亿元升至1.73亿元 ，公司对此解释为其中一部分与项目验收周期较长有关。账期拉长的背后 ，是供应链端资金占用的持续增加 。
黄立冲点评道，2025年优必选人形机器人收入高速增长、千台级量产交付已经开始 ，真正的难题开始由“机器人能不能做出来”变成“能不能稳定量产 、客户是不是重复采购 、毛利率能不能提高、现金能不能回来 ” 。在他看来 ，优必选正在从资本驱动的扩张阶段，往交付驱动的商业化阶段切换 ，并购资金的调整也是应对这种压力。
多项议案最终能否通过 ，仍待8月26日临时股东大会的投票结果 。而无论结果如何，优必选当前面临的“量产爬坡与资金效率 ”的考验 ，亦是所有人形机器人企业从实验室走向市场时都必须回答的问题 。
陈俊指出 ，当前人形机器人尚处商业化早期，绝大多数企业尚不具备稳定造血能力。一方面 ，整机 、零部件 、具身算法等研发投入高 ，量产备货、场景拓展持续消耗现金；另一方面人形机器人目前智能化水平不足，行业大规模落地订单偏少，回款周期偏长 ，经营收入难以覆盖刚性支出 ，仅靠自有资金无法持续运转 。因此外部资金的支持是非常重要的资金来源 。
