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来源：中国基金报
【导读】溢价21%还在炒？部分LOF退市倒计时，基金公司着手准备 ，套利投资者急了
中国基金报记者 闫军
推出22年的LOF即将迎来场内退市新规。日前 ，沪深交易所发布了对LOF相关安排的征求意见稿，拟明确商品期货LOF、QDII-LOF及小规模LOF等LOF的终止上市情形与程序 。
尽管目前仍处于征集意见阶段 ，但多家基金公司已着手提前部署 ，部分机构已终止旗下LOF产品的做市商合作，为后续退市铺路 。
“我们公司旗下部分LOF产品涉及此次监管调整 ，目前正在根据监管要求反馈意见 ，待正式稿发布后，将按照监管要求执行。 ”有基金公司人士表示 。LOF为此前分级基金转型的产物 ，原本就是过渡型产品 ，随着ETF壮大 、主动ETF未来上市，LOF也将完成其历史使命 。
基金公司先行调整 ，为QDII-LOF退市做准备
华宝基金于8月14日公告称 ，即日起，华宝油气LOF终止与浙商证券为华宝油气LOF提供流动性服务。华宝油气LOF当前合计规模为20.07亿元，场内流通市值为11亿元。对此 ，有观察人士表示 ，主动终止做市商合作，实质上是为QDII-LOF未来退市所做的先期准备 。
多家受访基金公司也向记者证实 ，旗下涉及退市范围的LOF产品 ，将按照监管要求逐步推进场内退市，并引导持有人通过转托管方式转向场外基金份额 。
“作为管理人 ，我们同样受到LOF场内折溢价问题的困扰。未来统一退市后 ，有助于从源头减少运营风险与客诉压力 。”华南某基金公司人士表示 。
根据征求意见稿，此次退市主要覆盖两类LOF：一是商品期货LOF和QDII-LOF ，设置较长过渡期 ，要求最晚于2027年12月31日前终止上市；二是小规模LOF，不设过渡期 ，自新规施行后 ，若连续60个交易日场内资产净值均低于1000万元，即应启动终止上市程序。
从数据来看，截至2026年6月底 ，沪深两市LOF共402只 ，场内外整体规模合计6498亿元，其中场内规模约594亿元 。此次拟退市的产品约125只 ，场内规模合计约260亿元；其中小规模LOF约91只 ，场内规模仅约3亿元，退市影响面相对集中 。
多只LOF场内仍有明显溢价
LOF退市的底层逻辑 ，在于LOF长期难以根除的二级市场溢价风险。一方面 ，商品期货LOF 、QDII-LOF因受期货交易所持仓开仓限制、QDII外汇额度不足等客观因素制约，可能暂停或限制申购上限 ，容易引发场内高溢价 ，如白银LOF高溢价引发巨大风波 。另一方面，小规模LOF因流动性不足 ，价格波动剧烈 ，更易成为短期炒作标的 。投资者以高溢价买入后若溢价回落，将直接面临亏损。
事实上，处于封闭期的LOF同样存在溢价风险 。以财通福鑫LOF为例 ，其多次被上交所列为重点监控对象 。因该LOF为定开型产品 ，目前处于封闭期，暂不办理申购、赎回业务；不少投资者涌入二级市场 ，导致二级市场交易价格严重高于基金份额净值 ，出现极大幅度溢价。基金公司虽多次发布风险提示并采取停牌措施，但溢价水平仍难以有效回落。
当前市场上仍有部分LOF维持较高溢价 。以8月14日场内交易来看 ，截至收盘 ，全球芯片LOF溢价达21.29%，标普信息科技LOF 、国投白银LOF 、纳斯达克100LOF等LOF溢价率超过3% 。
反馈意见阶段讨论热烈
征求意见稿发布后 ，市场反馈较为热烈 ，尤其是来自长期参与LOF套利的专业投资者群体。
他们认为，QDII-LOF的高溢价根源在于外汇额度不足 ，而非产品形态本身；若直接退市 ，场内投资需求并不会消失，反而可能转向QDII-ETF，进而加剧其溢价问题 。由此 ，部分投资者建议 ，将相关LOF转型为ETF，以保留产品供给并平滑溢价波动 。
这一建议在业内亦有一定共鸣。尤其是在主动ETF即将落地的情况下 ，市场上关于LOF转型的讨论愈发频繁 。
不过 ，华南某指数基金经理直言，不论作为被动产品还是主动产品 ，LOF都没有存在的必要 。“ETF凭借实物申赎、低费率和实时套利效率 ，在指数投资上建立了碾压级优势。 ”但在主动投资领域，LOF仍为习惯场内交易的投资者提供了现金申赎 、场内外双渠道等便利 ，这是当前ETF尚不具备的功能 。
然而 ，随着主动ETF逐步推广，其在透明度 、费率和套利效率上的优势 ，势必将进一步压缩主动LOF的生存空间 。“即便未来部分主动LOF具备转型为主动ETF的基础 ，但从操作成本、运营复杂度等角度考量，大规模转型的必要性并不充分。 ”上述基金经理表示 。
沪上某基金公司人士则表示，LOF场内退市并非产品消亡 。对于非套利投资者而言 ，场内退市仅意味着交易渠道的变化 ，其持有份额可通过转托管顺利过渡至场外，基金净值和投资运作不受影响。对于基金公司而言 ，退市有助于降低运营负担 ，规避折溢价引发的合规与声誉风险。
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